人民币连续贬值的内幕

镛月凤

　　本周，人民币的贬值速度可用“飞流直下三千尺”来形容。特别是在2月份的最后一天，人民币即期汇率开盘后快速走低，一度暴跌超过500点，盘中最高触及6.1808，跌幅达0.86%，逼近每日交易区间1%的下限6.1826。当日人民币兑美元即期汇率收盘报6.1450，较上一个交易日大幅下跌166点。
　　就在大家认为2005年以来已升值了35%的人民币会轻松破6进入5时代的2014年早春，意外却发生了！人民币汇率一改往日昂扬的头，以一泻千里之势像春江水一样东去！联想到近期人民币汇率已是连续下跌，针对连续下跌，各界猜测纷纷：央行关门打狗说；国际游资突袭说；顺差减少说；楼市暴跌反映说；经济下滑说；QE退出，资金回流说，等等，不一而足。
　　个人认为，这些说法都在一定程度上反映了现状，但不是根本的原因。
　　一、相反原理
　　就在大家都认为破6是必然的、水到渠成的时候，根据事物发展是曲折的“原理”，在某个时间或环节，来一点貌似趋势性的逆转，完全有可能，况且汇率这种在外界的影响下人们的心理因素对其有很大的影响。以Short Run\Medium Run\Long Run计，从Long Run看，不能影响其本身的趋势，就是说这次的“逆转”如果能打破人民币单边上涨的预期那是功莫大焉，但效果存疑。
　　二、信心共振
　　现代经济是信用经济，更是信心经济，特别是汇率，心理因素――信心对其影响很大。不仅仅是汇市，股市期市概莫能外，这不赘述。
　　当PMI连续下滑时，当杭州的楼面一个平方下降4000元时，当外界风传李超人脱亚入欧时，当我国经济很难再继续高歌猛进时，当美国的经济景气度上升，失业率下降，QE渐次退出时，当各种因素交织一起，合力共振时，一有风吹草动，在某个时刻，“逆转性”的共振趋势出现了。
　　三、进出失衡
　　就像李超人投资欧洲一样，我国的企业（国有民营均有）出海扬帆，投资海外，造成资金流出。如果“进”等于“出”，达到一个均衡状态（Equilibrium）时，理论上汇率是稳定的，但如果“进”小于“出”，那么汇率就存在下降的可能。事实上2013年我国的外资流出快于流入。这与顺逆差相同。
　　四、央行动作
　　央行的行动只能改变节奏，不会改变长期趋势。如果像外界所说，这次是央行关门打狗，狙击国际热钱的套利，造成汇率下跌，央行狙击游资的策略是正确的，但这只能改变短期的趋势，长期看影响一国的汇率水平仍然是国内的经济内生动力是否充沛，增长是否强劲，国家政治是否稳定，顺逆差是否大幅扩大，流入与流出是否达到一个总量的均衡等。
　　正是上述和各种因素交织一起，形成共振，造成了人民币汇率的下跌。
　　总之，人民币汇率的长期的理想状态是长期稳定水平状态（Long Run Steady State）。
   
   
   
   
   
   
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